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藍(lán)籌管理

目前中國基金業(yè)中，并不缺乏這類藍(lán)籌基金管理人的身影。那么投資者該如何甄別呢?理財(cái)專家建議，不妨運(yùn)用價(jià)值投資的理念，深入分析基金公司的基本面，以尋找藍(lán)籌基金管理人，投資者可以通過理念、團(tuán)隊(duì)、服務(wù)、治理這四把標(biāo)尺來評(píng)判，即是否能恪守長期投資價(jià)值理念、是否具備一支結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的高質(zhì)量團(tuán)隊(duì)、是否具備高水準(zhǔn)的服務(wù)、是否具有較高的公司治理水平和國際化視野。

匯添富基金公司就因其良好的企業(yè)基本面而被業(yè)內(nèi)視為藍(lán)籌基金管理人之一。在理念上，匯添富基金以注重長期投資而著稱，旗下基金產(chǎn)品的長期業(yè)績也表現(xiàn)靠前。

在團(tuán)隊(duì)上，匯添富基金團(tuán)隊(duì)理念是打造業(yè)內(nèi)最硬的腦袋。該公司在投資研究中非常重視團(tuán)隊(duì)智慧和協(xié)作，整個(gè)團(tuán)隊(duì)對(duì)長期價(jià)值投資理念具備共識(shí)并一致踐行。

而隨著基金行業(yè)不斷發(fā)展，單靠業(yè)績已不能作為衡量基金管理人基本面的惟一標(biāo)準(zhǔn)，投資者還應(yīng)對(duì)基金管理人服務(wù)品質(zhì)、公司治理水平和國際化視野給予重視。在服務(wù)品質(zhì)方面，更是包括服務(wù)理念、服務(wù)通道、服務(wù)內(nèi)容、服務(wù)個(gè)性化程度等多方面，而匯添富基金則是通過主打貼心牌，率先在業(yè)內(nèi)倡導(dǎo)體驗(yàn)式客戶服務(wù)，讓客戶時(shí)刻感受到聽得見的微笑。

激勵(lì)模式

模型基本假設(shè)

假設(shè)1基金管理人的工作成果用π(α，ε)表示總收益，其中，α為代表努力水平的一維變量，ε為不受控制的外生隨機(jī)變量，ε服從N(0，σ2)的正態(tài)分布。

假設(shè)2努力水平α與π(α，ε)成正比例增長，α越大產(chǎn)生的總收益π(α，ε)越大，為了方便計(jì)算，取α的系數(shù)為1，則總收益函數(shù)取如下線性形式：π(α，ε)=α+ε。

假定3雙方的支付合同為S[π(α，ε)]，投資人根據(jù)觀測到的π(α，ε)來對(duì)基金管理人進(jìn)行獎(jiǎng)懲?？紤]線性合同S(π)=α+βπ，其中：α為管理人的固定收入，β是管理人分享總收益的份額，即收入π每增加一個(gè)單位，管理人的報(bào)酬增加β單位。

假定4C(α)為管理人的努力成本，為簡化起見，設(shè)C(α)=bα2/2，這里b>0，代表成本系數(shù)。C′>0，C″>0，即努力的邊際負(fù)效用是遞增的。

假定5投資人的效用函數(shù)為V{π(α，ε)-S[π(α，ε)]}，基金管理人的效用函數(shù)為U{S[π(α，ε)]}-C(α)。

假定6投資人是風(fēng)險(xiǎn)中性的，管理人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，其效用函數(shù)具有不變絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避特征，用ρ表示絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度量，ρ=-U″(·)/U′(·)，若ρ0，則表示管理人風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

根據(jù)委托代理理論，基金投資者在設(shè)計(jì)激勵(lì)合同時(shí)，不能利用強(qiáng)制合同來使基金管理人選擇投資人所期望采取的行動(dòng)。因此，合同必須是投資者在追求自身效用最大化的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)基金管理人效用的最大化。這樣的激勵(lì)合同需要滿足兩個(gè)約束條件：

約束1參與約束(IR)，即基金管理人從接受合同中得到的期望效用不能小于不接受合同時(shí)能得到的最大期望效用(保留效用)U。

約束2激勵(lì)相容約束(IC)，即管理人選擇努力水平α的期望效用必須大于或等于選擇其他努力水平時(shí)的期望效用。

因此，投資人的問題就是如何確定一個(gè)激勵(lì)合同S(π(α，ε))，并導(dǎo)出α，使自己的效用極大化。

挑選方法

從簡單原則出發(fā)，建議中小投資者在挑選基金管理人時(shí)，不妨重點(diǎn)考慮如下三方面的內(nèi)容：

首先，基金管理公司的管理水平和治理結(jié)構(gòu)至關(guān)重要。

如同投資股票一樣，投資基金首先要考慮的就是基金管理公司的管理能力。投資者可以通過參觀基金管理公司，與其基金經(jīng)理或者銷售人員交流，就可以了解到該基金公司的管理狀況。一家好的基金管理公司，往往具備良好的公司治理結(jié)構(gòu)，公司從股東、管理層到員工，都具備一個(gè)明晰的戰(zhàn)略取向和發(fā)展目標(biāo)。相反，若該基金管理公司僅僅是股市轉(zhuǎn)暖階段的應(yīng)時(shí)之作，股東急功近利，管理層一意孤行，員工各自為政，那么這樣的基金管理人即使短期取得極高的凈值增長排名，但由于基金管理公司管理水平和治理結(jié)構(gòu)的欠缺，這類的基金是不值得長線持有的。

其次，基金管理人是否能夠嚴(yán)格遵守基金契約規(guī)定，嚴(yán)格遵守法律法規(guī)。

事實(shí)上，股票市場的上漲存在多種推動(dòng)因素，價(jià)值推動(dòng)僅僅是其中的一種因素。若在股票市場上漲過程中，基金管理人承受不住凈值落后的壓力，拋棄或隨意更改基金契約規(guī)定，那么這一方面說明這家基金管理公司缺乏明確的投資理念，另外一方面也說明這家基金管理公司是短期利益導(dǎo)向，缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制力。眾所周知，明確的投資理念和嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制，是基金管理人能否長期戰(zhàn)勝市場的決定性因素。若一家基金管理公司僅僅為了短期利益的誘惑，而喪失其投資理念和風(fēng)控能力，那么從長期來看，持有這類基金是沒有希望的，投資者的血汗錢有可能只是通過管理費(fèi)源源不斷流入基金管理人的腰包。

第三，擁有鮮明的投資風(fēng)格和優(yōu)秀的投資團(tuán)隊(duì)。

投資風(fēng)格至關(guān)重要，缺乏投資風(fēng)格的基金管理人只能獲得市場的平均利潤，而具備鮮明投資風(fēng)格的基金管理人往往能夠持續(xù)獲得超額投資回報(bào)。從國外投資經(jīng)驗(yàn)來看，無論是巴菲特、索羅斯、還是彼得林奇，都以其鮮明的投資風(fēng)格著稱，并在各自的風(fēng)格上取得了成功。挑選基金管理人也一樣，其要么是繼承了股東公司悠久的投資文化，要么是由一群具備長期默契配合的優(yōu)秀投資團(tuán)隊(duì)組成。在那些優(yōu)秀的基金管理公司之中，往往都是由1到2個(gè)靈魂人物領(lǐng)銜，在決策上卻實(shí)施集體決策和個(gè)人決策相結(jié)合的機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了個(gè)人能力和集體智慧的完美結(jié)合。

總體而言，買基金如同買股票一樣，歷史業(yè)績或者數(shù)據(jù)固然重要，但更要審視基金管理公司是否具備長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略、嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)控制、并擁有鮮明投資風(fēng)格的投資團(tuán)隊(duì)?？春靡患一鸸芾砉静⑶议L期持有其旗下的適合自身投資需求的基金，則是投資者借助基金投資在股市致勝的最佳策略。

出色的基金管理人應(yīng)當(dāng)能夠嚴(yán)格遵守基金契約、具備堅(jiān)定的投資理念和風(fēng)險(xiǎn)控制流程